경기 침체에 대한 우려가 사상 최대의 수익률 곡선 역전 현상을 통해 채권 시장이 경제적 불확실성을 신호하면서 심화되었으며, 이는 트럼프 대통령의 관세 정책과 연방 인력 감축으로 인해 더욱 악화되었습니다. 이러한 변동성은 국채 시장의 상승을 촉발했으며, 인플레이션, 연방준비제도의 금리 인하, 그리고 전반적인 경제 전망에 대한 우려가 시장 심리를 지배하고 있습니다.
경기 침체 우려로 미국 국채 급등
채권 시장의 최근 움직임은 경기 침체 가능성에 대한 우려를 다시 불러일으켰으며, 수익률 곡선의 역전이 주요 지표로 작용하고 있습니다. 단기 금리가 장기 금리를 초과하는 수익률 곡선 역전은 1970년대 이후 모든 미국 경기 침체에 선행한 바 있습니다. 최근의 역전은 미국 역사상 최장 기록인 783일 연속 지속되었습니다. 수익률 곡선은 2024년 9월에 잠시 "역전 해소" 상태를 보였으나, 곧 다시 음의 영역으로 돌아가며 지속적인 경제적 불확실성을 시사했습니다.
- 역사적으로, 첫 번째 역전과 경기 침체 시작 사이에는 일반적으로 12개월의 시차가 존재합니다.
- 연방준비제도(Federal Reserve)가 선호하는 10년/3개월 국채 스프레드는 최근 다시 역전되었으며, 뉴욕 연방준비은행의 경기 침체 확률 모델은 경제 침체 가능성이 증가했음을 보여주고 있습니다.
- 수익률 곡선의 경고에도 불구하고, 일부 경제학자들은 지나친 비관론을 경계하며, 기업들의 선제적 조치와 유리한 금융 조건이 지금까지는 경기 침체를 방지하는 데 기여했다고 지적합니다.
연준의 경기 침체로 인한 금리 인하
연방준비제도이사회(Federal Reserve)의 2025년 금리 인하 기대치는 트럼프 대통령의 경제 정책, 특히 관세 전략과 연방 인력 감축에 대한 대응으로 인해 크게 변화했습니다. 이러한 정책은 불확실성을 증가시키고 잠재적인 경제 둔화에 대한 우려를 높이며, 연준이 보다 신중한 태도를 취하도록 만들었습니다.
- 연준은 이제 2025년에 이전 예상보다 더 많은 금리 인하를 예상하고 있으며, 일부 경제학자들은 최대 세 번 또는 네 번의 25bp(기준 포인트) 인하를 예상하고 있습니다.
- 인플레이션 우려는 지속되고 있으며, 연준이 선호하는 지표는 2027년 또는 그 이후까지 2% 목표를 초과할 것으로 예상됩니다.
- 2025년과 2026년에 경기 침체가 발생할 확률은 30%로 추정되며, 정책 개발에 따라 위험이 증가할 가능성이 있습니다.
이러한 우려에도 불구하고, 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장은 "관망(wait-and-see)" 접근 방식을 강조하며, 연준이 트럼프 정책의 영향에 대한 더 큰 명확성을 기다릴 수 있는 좋은 위치에 있다고 언급했습니다.
관세가 국채 시장을 흔들다
트럼프 대통령의 관세 정책은 재무 시장에서 상당한 변동성을 초래하며, 인플레이션 우려와 경제적 불확실성 간의 복잡한 상호작용을 야기했습니다. 캐나다와 멕시코에서 수입되는 상품에 25% 관세를 부과하고, 중국산 수입품에 추가 관세를 적용한 것은 광범위한 주식 시장 매도와 재무 채권 랠리를 촉발시켰습니다. 이러한 안전 자산 선호 반응은 수익률 곡선 전반에 걸쳐 수익률을 낮추며, 1월 중순 이후 하락세를 이어가고 있습니다.
- 트럼프 당선 이후 처음에는 상승했던 10년 만기 재무 채권 수익률은 정책 불확실성으로 인해 하락했습니다.
- 투자자들은 관세의 잠재적인 인플레이션 영향과 경제 둔화 우려를 조화시키는 데 어려움을 겪고 있습니다.
- 연방준비제도는 관세를 가격의 일회성 상승으로 간주하며, 지속적인 인플레이션 원인으로 보지 않기 때문에 금리 인하를 연기할 가능성이 있습니다.
- 2025년 첫 연준 금리 인하에 대한 시장 기대는 7월로 미뤄졌으며, 연말까지 두 번 미만의 금리 인하가 반영되고 있습니다.